本报告导读:
   
公司发布2017年半年报,代理业务的快速增长带来收入增长超预期的同时毛利率有所下滑,上半年已完成承诺业绩的51%,四季度为旺季,全年业绩有望超承诺达成。
   
投资要点:
   
公司发布了2017年半年报,2017年上半年实现营业收入 25.4亿,同比+289.5%,实现归母净利润2.18亿元,同比+151.8%,对应EPS0.23元;二季度单季实现收入13.5亿,同比+127%,归母净利润为9541万元,同比+2.17%,收入增速超预期。公司上半年代理业务加速增长,带来收入增速加快,同时毛利率有所下滑,整体业绩已完成全年承诺业绩的51%,四季度为旺季,全年超承诺达成业绩是大概率事件。我们维持公司2017-2019年EPS 为0.51/0.68/0.86元,“增持”评级,目标价20.58元。
   
代理业务加速增长,收入增速加快的同时毛利率下滑。公司收购的子公司猎鹰网络上半年代理业务快速增速,收入相较去年5-12月增长了71.8%,由于代理业务毛利率相对较低,导致猎鹰网络毛利率下滑。猎鹰网络上半年已完成承诺业绩31.5%,不过四季度为旺季,承诺业绩能否完成仍需等待。亦复信息和Spigot 同样取得了较快增长,上半年分别完成承诺业绩的49.7%和54.6%,在四季度旺季的驱动下全年超额完成承诺业绩是大概率事件。
   
大股东助力布局+整合正效应渐显,打造全球移动互联网全产业链。
   
大股东体外仍有91iOS 和风灵创景等互联网资产,同时海外并购经验丰富,有望助力公司在全球移动互联网领域的布局。同时收购的三家标的之间协同性强,随着从流量到变现布局的完善以及整合正效应的逐渐显现,有望带来公司业绩持续超承诺的快速增长。
   
催化剂:大股东体外资产注入预期的推进;海外并购预期的推进。
   
核心风险:商誉计提较高,业绩承诺不达标。